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最新消息| ...公司產品先發優勢明顯,目標漲幅超20%挖出一只冷鏈物流股,上漲... | 2021-05-26 |
| 文章来源：由「百度新聞」平台非商業用途取用"https://new.qq.com/omn/20200813/20200813A0SH3900.html" 、投資要點：1.原藥、制劑一體化的農藥企業，行業地位逐年上升2.農藥行業需求持續增長，龍頭集中度有望提升3.并購和項目建設并舉，強化一體化優勢4.全球第二大暢銷殺菌劑品種打開公司成長窗口期5.樂觀目標價27.36元，上漲空間超20%相關標的:海利爾（603639）一、原藥、制劑一體化的農藥企業，行業地位逐年上升海利爾主要從事高效、長效、低毒、低殘留、環境友好農藥制劑及相關農藥原藥、中間體的研發、生產和銷售，公司擁有亞洲最大的煙堿類農藥生產基地。原藥和制劑分別貢獻了一半左右的利潤。公司充分挖掘“化工產品中間體原藥制劑”農藥產業鏈中各環節較好的盈利機會，提高了公司整體的抗風險能力和盈利機會。在全國農藥銷售百強榜的排名中，海利爾名次逐年攀升，2016年排名40位，2017年排名27位，2018年排名22位，2019年排名21位。2013年以來，公司的收入端持續增長，歸母凈利潤也基本與收入端同向變化。公司的收入增長主要來自制劑業務每年的銷量增長和原藥業務在近幾年因為環保趨嚴帶來的行業景氣度回升。二、農藥行業需求持續增長，龍頭集中度有望提升2001年至2018年，全球農藥市場規模不斷擴大，從257.6億美元增長至651億美元，整體呈現增長趨勢。由于全球極端天氣影響，加之病蟲害持續出現，從長周期角度來看，全球農藥市場的規模持續增加。2019-2020年，草地貪夜蛾和蝗災增加了部分殺蟲劑的需求，同時，由于貿易戰緩解疊加國內生豬存欄量回升，全球糧食價格逐步回暖，預計2020年農藥市場整體增速可期。據中國農藥工業協會統計，2017年我國農藥行前百強企業總銷售額為1542.6億元，百強企業入圍門檻上升至3.9億元，增幅達27.9%。《農藥工業“十三五”發展規劃》提出，到2020年，農藥原藥企業數量減少30%，國內排名前20位的農藥企業集團的銷售額占總銷售額70％以上，培育2-3家銷售額超過100億元的大型企業。預計行業整合和海外登記是農藥行業未來趨勢，龍頭有望受益集中度提升。三、并購和項目建設并舉，強化一體化優勢公司上市以來，固定資產不斷擴張。17年投產了吡唑醚菌酯原藥產能，18年在北京上地信息產業中心購置地產籌建研發中心，19年持續投建新煙堿產線并收購青島凱源翔擴充甲維鹽殺蟲劑品種等其他登記品類。目前公司還有第二代、第三代煙堿類殺蟲劑和殺菌劑丙硫菌唑原藥產能在建，在建工程固定資產比近50%，在上市公司中也處于前列。今年即將投產的丙硫菌唑有望成為爆款單品，公司作為國內最先登記的廠商將擁有絕對先發優勢；而中長期平度新河化工產業園恒寧基地的建設將打開新的成長空間，公司擬投入20億元建設新項目，一期規劃了4萬噸農藥原藥及中間體，總計劃投資8.46億，其中7億通過發行可轉債募資。公司未來在青島恒寧項目布局新品種，根據已經披露的一期項目信息，苯醚甲環唑和丙環唑市場需求大，復配為制劑銷售有望擴大收入，而丁醚脲是最大殺螨劑，需求增速快，公司是國內僅有的三家擁有登記證的企業之一，先發優勢明顯。現有在建工程和可轉債項目完全投產后，公司固定資產規模有望實現翻倍。所以從當前項目和資源儲備看，公司發展壯大的意愿和主觀動力很強，跳出了盈利能力帶來的規模瓶頸。四、全球第二大暢銷殺菌劑品種打開公司成長窗口期丙硫菌唑是全球第二大殺菌劑產品，公司作為國內丙硫菌唑首批登記企業，在當前國內產能和登記寥寥的背景下，有望在產品高景氣中迎來放量窗口期。丙硫菌唑15年專利過期，然而國內19年1月才正式獲批登記，至今也僅有2個原藥和3個制劑獲得登記。由于2025年之前丙硫菌唑仍處于國內新農藥保護期，新進入者的登記資金和時間成本極高，新增供給壓力較小，公司在目前的藍海中最具有先發優勢。五、樂觀目標價27.36元，上漲空間超20%西南證券預計2020-2022年EPS分別為1.52元、1.7元、1.9元，選取農藥行業龍頭揚農化工和利爾化學作為可比公司，給予公司2020年18倍的估值水平，目標價27.36元，“買入”評級。東方證券預測公司20-22年歸母凈利潤分別為3.62、5.12和6.81億元。公司最差時間基本過去，隨著新產品投產臨近，公司正迎來業績增長的重要拐點，按照可比公司20年17倍市盈率，給予目標價為25.84元并上調為買入評級。潛在風險：原材料價格或大幅波動、下游需求不達預期，商譽減值風險，募投項目達產時間低于預期風險。、投資要點：1、商業模式成型，具備不易復制性；2、增長有望提速；3、布局口岸核心資產；4、冷鏈物流或成下一看點；5、輕資產運營減少資金沉淀；6、機構上調目標價至33.68元，上漲空間近30%。相關標的:嘉友國際（603871）一、商業模式成型，具備不易復制性嘉友國際公司主營業務主要分為包括跨境多式聯運、大宗礦產品物流、智能倉儲等跨境多式聯運綜合物流服務板塊和供應鏈貿易服務板塊。公司通過整合海陸空鐵運輸、海關公用保稅及海關監管場所的倉儲分撥、報關、報檢、物流綜合單證服務等各個環節，為客戶的個性化需求，制定定制化的跨境綜合物流解決方案。其業務網絡遍及亞洲、非洲、歐洲、北美等六十多個國家和地區，其中中國、蒙古、中亞及非洲地區是公司長期開展業務的重點區域。受益于國家“一帶一路”戰略及蒙古OT礦、柏莎庫銅礦、阿克陶蓋銅礦等項目產能的持續放量，近年來公司業績保持穩定增長。二、增長有望提速2020年，新冠疫情致中蒙煤炭通關效率顯著下降，對公司盈利產生較大拖累。公司2021-2022年業績有望加速。今年七月，公司完成和OT銅礦合同續約（此前合同：2015-2020），合同期限2020.7-2025.7，到期后還可延長2年，參考OT一期，估算OT二期投運后礦產品倉儲、物流收入增量分別約1-2億元年，凈利潤增厚超過1億元年。非洲項目正式開工，預計2021年底建成后基礎設施服務利潤貢獻為1.5-2億元年。通過重資產投放，公司得以深度鎖定核心客戶；礦產品物流將形成對流（非洲=>中國方向），改善全鏈路盈利能力。三、布局口岸核心資產運輸外包給予了公司更為靈活的資產配置選擇權，公司順勢發揮先發優勢，對口岸保稅庫、海關監管場所等關鍵節點核心資產實現布局，這類資產質量較好，具有周轉率高、定價權強、不確定性較低等特點。公司上市的主要募投項目之一則為巴彥淖爾保稅物流中心，可提供進出口貨物保稅倉儲、轉廠服務、轉口貿易、國際配送、集裝箱等物流相關服務，進一步拓展公司主營業務的核心領域，但是為加強土地集約利用，規劃倉儲面積有所減小。為彌補這一缺失，公司近期2.8億元收購鐸奕達的100%股權，標的擁有的970畝海關監管場所在甘其毛都口岸是最大的海關監管倉儲用地，此舉有望更好發揮公司在甘其毛都口岸與B保項目聯動的物流資源共享、物流業務協同，對公司的盈利質量及規模均具備正向拉動作用。四、冷鏈物流或成下一看點2019年3月，公司于霍爾果斯投資設立嘉恒物流，切入霍爾果斯邊境口岸為依托的中亞跨境多式聯運綜合物流業務，望搭上中歐班列高速增長的順風車。新項目始于關鍵節點的核心倉儲資產布局，項目建設地點為霍爾果斯經濟開發區兵團分區，項目建設主要內容為：擬建海關監管場所、封閉一般庫12000平米、多功能保溫庫2000平米、保鮮及冷藏庫4000平米、業務用房3000平米以及其他配套設施。除去嘉友過去熟悉的礦業相關品類，多功能保溫庫及保鮮冷藏庫的建設面積將達6000平米，占據整個投資庫區近三成，這一舉措或意味著嘉友國際正在對冷鏈物流業務進行布局，而冷鏈物流與工程物流一樣具備運輸難度高的特征，若能成功切入農產品、食品等領域國有企業的供應商名單，相關業務有望成為公司又一核心競爭力。五、輕資產運營減少資金沉淀圍繞信息整合優勢，以工程項目物流為抓手實現重去重回，打造輕資產運營模式。公司憑借其多年積累的經驗、數據，具有部分出境貨源，對下游供應商具備較強議價權，實現了運輸業務的大比例外包，一方面跳出了自有運力對運輸方案的禁錮，另一方面避免了高額的資本開支，奠定了多板塊協同發展的輕資產模式。六、機構上調目標價至33.68元，上漲空間近30%華泰證券認為，公司2021-2022年業績有望進入加速期，考慮疫情沖擊及非洲項目進度延期，下調公司2020年、2021年盈利預測至3.36億元、4.95億元；同時基于非洲和蒙古業務增長，上調2022年盈利預測至6.99億元（前值：6.35億元）；市場對非洲資本開支和全球宏觀經濟存顧慮，給予公司2020年22.0XPE（較行業估值折價36%），調整目標價至33.68元（前值：26.04-27.94元），重申“買入”。潛在風險：全球宏觀和地緣政治風險；業務外包風險；客戶集中度和新客戶拓展風險；稅收政策風險；匯率風險。 關鍵字標籤：客製化保冷袋 |
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